7月的厦门所拥有的不仅是炎炎夏日中的股股热浪，还有来自全国各地、关注我国母基金发展的一大批投资人与企业家们的滚烫热情。在“2023母基金年度论坛暨第四届鹭江创投论坛”举办之际，《金融时报》记者邀请浙江财通资本投资有限公司（以下简称“财通资本”）总经理王荣进行了一场深入对话。作为浙江省属国企财通证券的全资私募子公司，财通资本目前受托管理着浙江省大部分政府引导基金。
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“如果说母基金是私募股权创投行业发展到一定阶段的必然产物，是私募股权创投基金行业发展生态中的重要一环；那么，券商系母基金呈现出的加速与蓬勃发展态势，便是近年来在宏观环境、政策环境、产业环境等共同催化下结出的理想果实。”王荣说。
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随着政府引导基金对优秀管理人的需求不断增加，科技创新和产业转型升级下对具备资源优势的长期创新资本需求日益旺盛，国内券商系母基金正迎来历史机遇期。同时，对券商而言，私募基金子公司（以下简称“券商私募子”）成为母基金管理人，对提高内部各业务线协同联动、提升长期核心竞争力具有重要意义，也是其践行金融支撑科技创新、支持实体经济发展的重要抓手。
那么，在这条“券商母基金化”道路上，财通资本有哪些心得体会？如何在地区产业同质化严重的背景下，实现政府引导基金的差异化管理？券商做有限合伙人（LP）有哪些优势？全面注册制为券商系母基金带来了哪些改革红利和机遇？王荣向《金融时报》记者分享了他的看法。
《金融时报》记者：财通资本管理着浙江省大部分的政府引导基金，请您谈谈在管理政府引导基金过程中的一些心得体会？
王荣：在受托管理着浙江省大部分政府引导基金的同时，作为国资投资机构，要主动联合地方政府国资平台、区域产业方等发起成立相对市场化的股权基金，助力区域经济的高质量发展，这是国有资本管理政府产业引导基金的第一层定位；将政府引导基金的管理工作从1.0升级到2.0，实现从过去被动管理到主动管理的转变，是我们探求的第二层定位。以前作为GP更多是结合政府的诉求与项目展开被动服务，属于传统的信息服务，未来随着各地政府对区域产业发展政策的高度重视，专业管理机构要主动结合地方政府新的招商诉求及新的产业背景和战略布局，通过“组合拳”模式筛选出适合当地“土壤”环境、可以深耕发展的优质项目，将其引入到区域内落地生根。
例如，运用母基金建立全国性优质生态圈，再通过“母基金+子基金+直投”的方式开展产业投资，起到资本撬动、投资引导和资源集聚作用；同时，通过“投资+引入+协同+人才”对招引项目产业链实现全方位的赋能。
《金融时报》记者：您如何看待管理政府引导基金所面临的地域性差异问题？管理人在不同地方是否套用的都是“与当地优势特色产业协同”这样一个模板？
王荣：目前各地政府产业发展战略布局，基本均可分为两个大的方向：一个是传统产业，主要集中在制造业；一个是战略性新兴产业，例如，新能源汽车、科技制造、大健康、新一代信息技术以及新材料等。在当下各地产业政策与发展布局大致雷同的环境下，作为专业的政府引导基金管理机构，更要在同质化中找出差异化、符合当地产业升级与区域经济发展需求的服务发力点。
作为券商系母基金发展的范式，今年与温州市瓯海区人民政府签署战略合作协议，发起设立的温州市大罗山基金村产业母基金，我们紧紧围绕“母基金+子基金+直投”模式运作，通过“新的基金+S基金+扩募基金”多组合方式，引导社会资本加大对温州市战略性新兴产业、高新技术产业以及传统产业等领域全生命周期的投资。帮助政府实现了既支持战略性新兴产业发展、投早投小，又满足了地方通过基金实现招商引资的需求，还保证了国有资产保值增值，带来经济效益。
对于母基金投资扩募子基金，这不但实现了母基金的投资布局，同时在扩募子基金前期已投资了60%至70%存量项目，并在形成了“安全垫”的基础上，可以主动帮助政府实现招引诉求，吸引诸如数据安全等领域，既适合温州产业环境，也与自身发展意愿相符的企业，将总部迁到温州，实现双赢结果，而非被动式、教条化地要求那些并不适合温州产业“土壤”环境的被投项目，必须迁移过去。走差异化道路，一定要深入研究当地人才结构、产业基础、生产制造能力、供应链体系等，才能在“大差不差”中找到真正匹配当地的产业。
对地方政府而言，招引项目不在数量而在质量，产业链不在广泛而在精深。通过引入几个优质明星项目，在其中找到并培育出可以作为产业链链主的大项目，以这一项目为核心再去孵化上下游相关企业，将整个产业链做深做透，就是在同质化中，政府引导基金当下要走的一条差异化道路。
《金融时报》记者：财通资本选择采取“母子基金联动”的形式有哪些考虑？
王荣：首先，私募股权投资是一个高收益、高风险、高专业度的行业，而财通资本作为国有金融机构，必须要做好控风险，通过母基金进行多资产配置。采取“母子基金联动”形式可以平滑收益性、风险性和流动性。母基金投资子基金，子基金再去投深耕领域内的优质项目，可以为母基金在优中选优布局直投项目起到关键作用。
其次，在把控风险的同时，子基金作为母基金的优质项目来源，对整个人才梯队构建及内部管理的成本控制也有较大益处。
第三，除获得收益外，作为国有投资机构，要有清晰的自我定位和认知，要主动为社会创造价值。我们一定不是高高在上的“大甲方”，而是资源的整合者和服务者，例如，利用自身综合化优势帮助普通合伙人（GP）去对接更多的资金资源、产业资源；通过加强与政府合作，帮助已投项目、被投企业对接到更多更好的发展优惠政策等。
《金融时报》记者：券商做LP有哪些优势？全面注册制为券商系母基金带来了哪些改革红利或机遇？
王荣：第一，券商系母基金拥有资源优势。券商私募子拥有诸如投行、研究、财富管理等一、二级市场联动的内部资源协同优势，便于输出优势项目，帮助地方政府招商引资，助力优势产业的强链补链。
第二，券商作为金融持牌机构，具备较为丰富的合规风控经验，对政府、国资而言有天然的信任合作关系。
第三，借助自身的平台优势和专业优势，券商私募子不仅可以解决母基金选取优秀管理人的痛点，在募资和投资方面也可以提供支持。过去，券商自有资金在私募基金子公司或其下设管理机构设立的单只私募基金中的投资，不得超过该只基金总额的20%；今年3月起，券商系自有资金跟合作伙伴发起设立母基金、股权基金，出资上限均可以达到50%。通过自有资金出资，一方面以专业化、市场化投资，促进券商“投资+投行”业务的协同发展；另一方面通过自有资金在地区进行布局，紧跟当地战略发展规划，实现拉动地方经济发展的职能。
随着全面注册制落地、引导基金快速发展、产业资本持续活跃，券商私募子综合优势进一步凸显，成为当前政府引导基金、产业资本合作的绝佳选择，未来也将迎来快速发展的新契机。
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