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经济观察网 记者 老盈盈 近日，在香港特区行政长官李家超2023年施政报告即将发布的背景下，巩固香港作为国际金融中心地位、招商引资及重振楼市等话题成为经济领域备受关注的内容。
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9月1日至12日期间，澳洲会计师公会针对香港施政报告的期望和意见，开展了一项调查，共有208名香港会计和金融专业人士参与其中。10月10日，该公会公布了相关调查结果：超过八成受访者认为政府应优先配置资源以巩固香港作为国际金融中心的地位，七成受访者建议政府维持低税率及简单税制以巩固香港国际金融中心地位。
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今年以来，香港股票市场面临着较大压力，不仅成交低迷，前三季度IPO 市场无论是数量还是募资金额也相较去年前三季度有不同程度下降。尤其是2022年推出的SPAC上市，今年既无递表企业也没有成功上市的企业。另外，今年3月推出的“18C” （新特专科技公司上市机制），目前也只有一家公司递交上市申请材料。
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SPAC怎么了
香港股票分析师协会SPAC委员会主席王干文在8月底举行的“如何激活香港成为亚洲SPAC中心集思会”上表示，SPAC落地一年多以来表现令人失望，就其现状而言用陷入僵局来形容亦不为过，如果再不想办法激活SPAC例如改革SPAC上市审批，香港的SPAC将会宣布失败。
2022年1月，港交所推出了SPAC上市机制。SPAC的中文全名是“特殊目的收购公司”，是一家可以零业务上市的空壳公司，然后在限期内利用上市募集资金并购第三方的业务，从而变成一家有业务的上市公司。SPAC上市之后，发起人有两年的时间寻找标的公司、谈妥并购条件、寻找并得到独立第三方投资者的投资承诺，然后有多一年的时间去完成该并购。在这段期间里，标的公司要经过保荐人的尽职调查，中介草拟上市文件，递给香港监管机构审批，最后经香港监管机构同意、股东决议通过后，并购才算完成。
根据公开信息，目前已成功在港股上市的SPAC共有5家，分别是Aquila Acq-Z(07836.HK)、Interra Acq-Z(07801.HK)、VISION DEAL-Z(07827.HK)、汇德收购-Z(07841.HK)以及Techstaracq-Z(07855.HK)。除了已上市的5家公司之外，还有另外9家公司处于递表申请状态。但从去年9月至今，并没有新的SPAC上市申请出现。从目前上市的五家SPAC来看，成交量长期低迷，只有Aquila Acq-Z在近期成交了10万港元左右，其余均无成交量。
麦楷亚洲会计师事务所联合创始人和联合主席助·伯斯汀对经济观察网记者表示，香港在SPAC设计中制定了一系列旨在保护投资者的规则。目前，这些规则可能会让完成交易变得更加困难。首先，仅限于机构投资者认购及交易极大地限制了潜在的交易流动性；其次，将最低规模设定为 1.25 亿美元，而在当前市场上，许多 IPO 的规模都在 1亿美元以下；第三，要求必须获得 PIPE (私募股权投资已上市公司股份)来验证De-SPAC的估值，但不幸的是，随着利率的上升，PIPE 市场变得非常具有挑战性。
“从长远来看，对于那些想要上市，但不属于最有可能快速进行 A 股 IPO 的行业的中国公司来说，SPAC 可能是一个有吸引力的选择。”助·伯斯汀称。
自2022年推出SPAC制度以来，目前只有一宗SPAC发布了并购交易的公告。Aquila Acq-Z于8月31日发布公告称，已与找钢网签署业务合并协议。如果交易顺利完成，找钢网将以De-SPAC（特殊目的收购公司并购上市）模式提交在港上市申请。这是港交所推出SPAC上市模式后，首次出现并购交易。
助·伯斯汀告诉经济观察网记者，他们在美国的经验是完成一个SPAC IPO是现对容易的。这是因为如果投资者不喜欢这项交易，他们完全可以将其股票赎回为现金。大多数私营公司不是为了上市而上市，他们希望的是筹集大量资金。对于香港SPAC后续能否出现更多并购交易，很大程度上这都取决于香港首批De-SPAC 的表现如何，如果投资者能赚到钱并且公司最终在资产负债表上拥有货币现金，那么就会有很多感兴趣的公司。
10月10日，澳洲会计师公会大中华区分会会长吕志宏在“对香港施政报告建议”的媒体发布会上接受经济观察网记者提问时表示，从投资成本回报的角度来说，在利率偏高的情况下，投资人可能会更多考虑把钱放进银行去投资定期存款，因为定期存款就有4%-5%的利息收入，也就不会那么迫切着手并购项目，在股票市场表现不太好、大家都处于观望的时候，SPAC并购速度就自然而然会放慢。
王干文则对香港SPAC上市规则提出了数项建议：实操中进一步明晰SPAC发起人的适格要求；允许普通投资者参与认购及交易；仅限专业投资者参与认购及交易背景下，应允许发起人参与并购交易表决等。
如何激活市场
不仅是SPAC上市，今年也然是香港IPO市场低迷的一年。根据10月9日毕马威最新发表的《中国内地及香港 IPO 市场 2023 年第三季度回顾》报告，受宏观经济和地缘政治不明朗因素影响，2023年第三季度全球IPO活动持续疲弱，香港的全球IPO排名也因第三季度表现持续低迷而跌至第八位。
数据显示，前三季度香港IPO市场录得 44宗交易，与2022年前三季度相比减少了15%；募资金额246亿港元，同比降低了65%。第三季度仅有 13 家公司上市，募资额仅为 68 亿港元，募集资金最大宗的IPO 仅有53.1亿港元。
至于今年3月香港交易所宣布在《主板上市规则》新增特专科技公司的一个章节（“18C”），目前此项下只有一家公司递交申请。
对此，一位香港投行人士对经济观察网记者表示，这主要有两方面的原因：一方面是新规中虽然降低了已商业化公司和未商业化公司最低市值要求，但估值依然不低，不是一般性企业都可以随便上市；另一方面是市场环境不好，也缺少外资资金，企业考虑到即便申请上市最后也有可能发不出来，所以一直抱着观望的态度。
针对港股流动性和新股市场低迷的情况，近日香港政府已成立促进股票市场流动性专责小组，以全面检视影响股市流通性的因素。香港交易所最近也发布了有关GEM改革的咨询文件，提出措施以提升GEM对具有高增长潜力的中小企业的吸引力。
吕志宏向记者表示，考虑到今年股市面临的巨大压力，建议政府推行改革以提升市场流动性及吸引投资，包括降低股票交易的印花税。可以考虑的选项之一是, 将香港股票印花税从现行的 0.26%下调至与内地一致的仅对卖方征收 0.05%，以降低机构的交易成本。
毕马威报告则指出，由于利率持续高企和经济增长放缓，预计香港IPO市场表现在短期内仍面临挑战。吕志宏则认为，如果年底加息周期能结束，股票市场的不确定性或会降低，从而吸引投资人重新投入股票市场。
助·伯斯汀亦向记者表示，对于希望能够通过上市的便利进入全球资本市场的大中华区公司来说，香港仍然是一个重要的IPO选择。目前，人们担心房地产行业的低迷可能对金融和消费者信心产生不良的影响，纽约和伦敦的基金经理甚至担心一觉醒来发现另一张多米诺骨牌已经倒下。投资者在重返市场之前往往需要时间来确保经济复苏，通常情况下，当投资者从现有持有的股票中获得一两个季度的正回报后，他们对新股发行的兴趣将会提高。
同时，在欧美资金“短缺”的背景下，香港政府也在从别的渠道谋求更多海外资金。10月3日，香港财经事务及库务局局长许正宇发表网志称，香港作为最大的离岸人民币中心，拥有充足的资金池、丰富的产品生态圈及多元的风险管理工具，绝对可以乘着东风发挥作用服务中东地区的人民币投融资需求，如乘着人民币息率下调的市场趋势，中东地区国家可以探索在香港发行人民币计价的绿色、蓝色或社会债券，通过香港的市场引入更多对绿色和可持续金融有兴趣的国际资本。
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老盈盈经济观察报部门主任 广州采访部主任
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